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豆粕期货也许套利操作为宜

贵金属编辑 2019-4-4 15:00 20707 0

摘要:  当前,在南美大豆集中上市以及中美贸易谈判形势乐观的大环境下,压榨货源大豆的供应或将呈现较为宽松态势,如4-6月份将有规模较大的大豆陆续到港。而需求方面,总体依然时较为疲弱的,尤其是猪瘟疫凊导致豆粕终端需求疲软局势近期难以扭转,后市豆粕库存倾向于堆积。所以,豆粕反弹之路仍面临较大阻力,上涨空间或将有

  当前,在南美大豆期货集中上市以及中美贸易谈判形势看好的大环境下,压榨货源大豆期货的供应也许将呈现较为宽松态势,如4-6月份将有规模较大的大豆期货陆续到港。而需求方面,总体依然时较为疲弱的,尤其是猪瘟疫凊导致豆粕期货终端需求疲软局势近期难以扭转,前景豆粕期货库存倾向于堆积。所以,豆粕期货触底反弹之路仍面临较大阻力,上行空间也许将有限。鉴于当前豆菜粕期货差价过小使得豆粕期货对菜粕期货替代量大增,也许套利对冲操作为宜。

  豆粕期货与菜粕期货差价较小。由于豆粕期货与杂粕差价过小使得饲料厂增加豆粕期货用量,以豆菜粕期货05合约差价为例,当前已在320附近运行,如图1所示。从替代的角度来看,豆粕期货的具有性价比优势。据悉南方一些水产饲料生产企业甚至都已经开始弃用菜粕期货,棉粕和花生粕需求也被豆粕期货替代,弥补了猪瘟导致的豆粕期货需求减量,豆粕期货挤占杂粕市场份额。近期,豆粕期货成交继续放量,油厂挺价意愿增强,豆粕期货行情迎来一波触底反弹价格。正因为如此,豆粕期货现货行情稳中趋涨,幅度在10-20元/吨不等。统计经济数据显示,截至3日,江苏张家港豆粕期货现货行情为2520元/吨,山东日照豆粕期货现货行情为2500元/吨,其走势如图2所示。

  图1豆菜粕期货差价走势

豆粕或套利操作为宜

  经济数据来源:wind

  图2 江苏张家港及山东日照豆粕期货现货行情走势

豆粕或套利操作为宜

  经济数据来源:wind

  天气也许导致美豆种植面积增加。3月29日,美国农业部种植意向面积报告、季度库存报告如约而至。其中,种植意向面积报告显示,美国大豆期货计划种植8461.7万英亩,这一数值低于此前市场平均预测期望的8619.1万英亩,且也较去年实际种植面积的8919.6万英亩减少457.9万英亩。从大豆期货面积经济数据来看,利于多头豆类产品行情。而季度库存报告显示,截至3月1日,美国大豆期货库存27.16亿蒲,这一数值和此前市场预测期望大致相当,不过远远高于去年同期的21.09亿蒲,且也创下历史同期最高纪录,季度库存报告无疑对豆类产品行情形成压制。进入3月下旬以来,席卷美国中西部的洪水正在给当地农民带来数十年来最惨痛的损失和打击,这直接导致许多作物耕地面临播种延迟的风险,故而美国农户将不得不整理此前已报告的种植面积计划,其中部分农户可能将部分区间玉米期货改种大豆期货,后期美豆种植面积可能因此增加。统计经济数据显示,过去10年有8年美元(USD)A在6月份出炉的美豆种植面积高于3月种植意向分析水平,平均高于近130万英亩,有鉴于此,市场认为美豆最终种植面积仍有上调空间。但如果中西部主产区天气转干燥,并能及时将玉米期货播种完成,则届时大豆期货种植面积上调空间也许有限。美豆种植面积走势如图3所示。

  图3 美豆种植面积走势

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  进口大豆期货也许集中到港。就目前的情况来看,中美贸易谈判形势看好,双方最终达成和解的概率较大,这对中国豆粕期货是市场利于空头的,且南美大豆期货迎来集中上市期,压榨货源供应宽松的总体基调也许将是大概率事件。根据天下粮仓网的统计经济数据,3月份中国港口进口大豆期货实际到港为91船577.2万吨,低于之前预测期望的671.1万吨,主要因4月1日增值税下滑,部分油厂整理船期,推迟至4月。未来几个月进口大豆期货到港量规模较大,4-6月份初步预估平均到港量高达2700万吨之多,其中4月份大豆期货到港量825万吨,5月份初步预估为900万吨,6月份初步预估维持980万吨。此外,7月份初步预估进口量为950万吨。进口大豆期货走势如图4所示。未来两周大豆期货压榨量将持续提升,第14周油厂压榨量也许升至167万吨,第15周压榨量也许将升至180万吨。截至3月29日当周,大豆期货压榨开机率为47.07%,较上周45.41%增1.66百分点,全国各地油厂大豆期货压榨总量1668450吨(出粕1318075吨),较上周1609750吨增58700吨,增幅3.64%。从需求的角度来看,显然不能有效的消化供应带来的压力,尤其是非洲猪瘟对豆粕期货需求的影响也许将是深远的,目前豆粕期货行情的上行也许只能定义为触底反弹,是前期继续下探之后的触底反弹修正。

  图4 进口大豆期货走势

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  经济数据来源:wind

  油厂豆粕期货库存稳中趋升。由于油厂大豆期货压榨量持续回升,豆粕期货产出量增加,令当周豆粕期货库存止降小幅度回升。截至3月29日当周,中国沿海主要地区油厂豆粕期货总库存量63.22万吨,较上周的62.31万吨增加0.91万吨,增幅在1.46%,但较去年同期79.01万吨减少19.98%。根据天下粮仓网的经济数据显示,未来两周油厂大豆期货压榨量持续提高,而中下游经过3月份集中补库后需要时间消化,料将未来油厂豆粕期货库存也许持续回升。油厂豆粕期货库存的回升,显然对豆粕期货行情是不利的。全国油厂豆粕期货库存走势如图5所示。

  图5 全国油厂豆粕期货库存走势

豆粕或套利操作为宜

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  需求依然拖累豆粕期货价格走势。众所周知,非洲猪瘟蔓延影响养殖补栏积极性,豆粕期货终端消耗有限,将严重影响整体粕类后期需求,而且淘汰母猪带来的影响有点滞后性,料将中长期豆粕期货行情走势仍难看好。从农业农村部存栏经济数据来看,生猪存栏量、能繁母猪存栏量均在不断下滑,且2月份能繁母猪存栏和生猪存栏环比均创下有经济数据统计以来最大下跌幅度。生猪存栏量、能繁母猪存栏量走势如图6所示。另据了解,二元母猪补栏尚未出现,即使出现也不会影响二季度猪价和饲料需求。商品猪转种用和压栏在部分地区有所出现,短时间供应减少利于多头猪价。但受整个猪瘟大环境影响,二季度猪料需求环比下滑趋势很难改变,存栏下滑对饲料的影响远大于压栏及商品猪转种用。

  图6 生猪存栏量、能繁母猪存栏量走势

豆粕或套利操作为宜

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  总体而言,豆粕期货与杂粕差价过小使得豆粕期货对杂粕替代量大增,弥补了猪瘟导致的需求减量,豆粕期货成交近期连续放量,增强油厂挺价意愿,加之美豆触底反弹配合,豆粕期货行情迎来一波触底反弹价格。但不可忽视的是,未来大豆期货到港量大增,压榨量继续提升,及猪瘟影响,后期需求并不看好。此外,南美大豆期货收获上市,截至目前,巴西2018/19年度大豆期货收获完成75%,且私营机构上调巴西大豆期货产量分析经济数据至1.18亿吨,高于上月的分析值1.164亿吨,抑制包括豆粕期货在内的豆类产品未来行情上涨幅度。

  

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作者: 贵金属编辑 用户组: 新手上路

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