会员登录 立即注册

搜索

玉米期货后期走势的几个问题

贵金属编辑 2019-3-15 10:00 1280 0

摘要:  数据来源: NOAA、中粮期货研究院面积仍待春耕实地调研考证,天气炒作也难预判,但下半年饲用需求悲观的利空压力可能更容易预估。1月份农业部生猪存栏同比下降12.62% ,能繁母猪存栏同比下降14.75% ,如果按照能繁母猪对应10个月后存栏来看,2019年全年饲用消费不乐观。之前报告,我们大致对五大

图2:北方港口玉米库存图2:北方港口玉米期货库存数据来源: WIND、粮达网、中粮期货研究院经济数据来源: WIND、粮达网、中粮期货研究院

  二、面积及天气炒作遭遇饲用需求下降

  18年东北产区种植收益明显下降,尤其租地流转收益下滑更为显著,以黑龙江为例,玉米期货收益下降近一半,也不及大豆期货、水稻的效益。此外,黑龙江已经明确今年大豆期货补贴300元/亩,玉米期货补贴小于100元/亩,而且“大豆期货振兴计划”中明确黑龙江增加500万吨大豆期货种植面积。从种植效益和政策补贴来看,19年玉米期货播种面积大概率下降,这给远月C2001带来一定的利多支撑。此外,中国玉米期货种植季有三个天气炒作阶段,出苗干旱、授粉高温、灌浆多雨,虽然中国天气炒作不如CBOT,但从近两年来看,天气炒作大都证伪,随着种子和种植技术的提升,中国玉米期货单产基本是稳定略增的趋势。值得注意的是,2018年9月至2019年1月,赤道中东太平洋(601099)达到一次厄尔尼诺事件标准,但强度弱。对此市场对远月炒作的预测期望增加,但从美国玉米期货历次厄尔尼诺事件相关预测来看,单产有增有减,也和行情相关性不强。

  图3:东北玉米期货和其他作物种植收益比较

图4:SST指数变化图4:SST指数变化数据来源: NOAA、中粮期货研究院经济数据来源: NOAA、中粮期货研究院

  面积仍待春耕实地调研考证,天气炒作也难预判,但下半年饲用需求悲观的利于空头压力可能更容易预估。1月份农业部生猪存栏同比下滑12.62% ,能繁母猪存栏同比下滑14.75% ,如果按照能繁母猪对应10个月后存栏来看,2019年全年饲用消费不看好。之前报告,我们大致对五大产区的产能变幅做相对保守预估,整体产能减幅约25%,根据草根调研了解,实际产能去化也许远超我们的预估。

  从时间上推算,(1)2018年12-3月疫情严重爆发,养殖户加速出栏及捕杀,导致4个月后的商品猪出栏,即2019年4-8月商品猪继续减少,这对应玉米期货拍卖初期、种植季天气炒作,笔者认为这一阶段,悲观需求将继续压制利多炒作。(2)2018年11月-2019年3月后备母猪补栏减少,将导致2019年2-7月能繁母猪产能下滑,进而推演至2019年11月-2020年4月新增加出栏继续减少。如果此饲用需求推算成立,对玉米期货而言,19/20年前两个季度恰好对应新粮上市和拍卖结转的供应压力,供需双侧均有压力,远月C2001合约依旧承压。(3)上说的时间推算是以比较看好的预测期望,如果随后疫情持续扩散,而养殖企业不敢补栏,也许在传染疫情后清栏,至少需要空栏6个月后再次补栏,那么2019年生猪存栏持续下降,生猪的短缺将在继续到2020和2021年。

  三、拍卖大概率延迟至6月

  首先,全国政策性粮食库存数量和质量大清查分准备、自查、普查、抽查、整改五个阶段,其中普查截止到5月31号。其次,近期东北一次性直储的收购也是截止到5月31日。再考虑到国家拍卖政策更多是未来保证市场供给、平抑行情大幅波动,且去年拍卖巨大的结转陈粮也给新粮销售及行情带来冲击,延迟拍卖给新粮更多的消化时间,这已经是市场的普遍预测期望。拍卖底价很难做出预估,这将根据现货行情走势、中美谈判成果、渠道库存等诸多因素确定,底价定的过高,反而成为市场行情的顶部压力、而非底部支撑。

  四、进口冲击及其他

  临近3月底两国领导人会晤,仍需静待官方信息,但今天特朗普“不急于”与中方达成贸易协定的表态,再次令中国豆粕期货和玉米期货市场掀起波澜。关于进口冲击,市场对此已经解读较多,盘面远月也基本price in这种预测期望。下图是我们对18/19年玉米期货及替代品进口的两种预估,目前来看进口冲击利于空头也许许概率更大。

  值得一提的是,国内也许更多进口美国乙醇,这将对中国乙醇产业带来冲击,也利于空头玉米期货工业消费。从近期两会期间对燃料乙醇推广的相关报道来看,受制于新能源汽车推广、汽车销量下降、甲醇期货汽油推广的阻力,中国燃料乙醇推广的后市依旧不太明朗。若考虑大量进口乙醇,中国乙醇厂必将受到打击,国家是否会启用低价稻谷定向扶持该产业,这将玉米期货乙醇消耗也将带来打压。值得关注的是,市场传言政策也许将放开陈化稻谷定向销售给饲料企业,这将利于空头玉米期货饲用消费。此外,结合淀粉期货消费和库存走势来看,对玉米期货的工业用量难有大幅增长。整体来看,工业需求稳定略增、对玉米期货利多有限。

  图5:进口及替代品冲击

数据来源: WIND、中粮期货研究院经济数据来源: WIND、中粮期货研究院

  (中粮期货 张大龙)

  (中粮期货 范婧雅 投资咨询资格证号:Z0012346)

  风险提醒:

  1.本建议评论系研究员依据掌控的资料做出,因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

  2. 市场具有不确定性,过往建议评论的吻合并不保证当前建议评论的正确。公司及其他研究员可能发表与本建议评论不同的意见。

  3.在法律范围内,公司也许关联机构可能会就涉及的品种进行交易,也许可能为其他公司交易提供服务。

贵金属网:www.guijinshu.com

  进入3月,连盘玉米期货主力短时间反弹。我们在近期文章《需求主导价格,中期继续偏空》中提出未来玉米期货市场将更多由需求端主导,非洲猪瘟加速生猪产能出清的进度超市场预测期望,饲用消费大幅下挫成为玉米期货市场中期趋势转空的核心逻辑。随着产区基层余粮逐步转移至渠道库存,市场的矛盾焦点转为产区渠道囤库和下游饲企需求的采购意愿,行情博弈的关键依旧是围绕拍卖底价。笔者认为后期市场博弈的砝码更多在需求端,在生猪产能减幅尚不见底、下半年饲用需求较上半年更差的背景下,行情难言大涨,维持高空的评论。

  本文对玉米期货前景的几个问题展开初步预测。

  一、近月是否可能软逼仓

  从历史合约来看,盘面大多贴水交割,而且当前北港库存处于高位,且有持续累库的走势,其中盘锦、葫芦岛港口库容已经紧张,锦州、鲅鱼圈库存也是历史高位, 05合约多方软逼仓的概率不大。当前盘面已经给出交割利润,套保压力较大,期价难言大幅上行。

  图1:5月合约历史基差走势

作者: 贵金属编辑 用户组: 新手上路

空间主页

这家伙很懒,什么都没有留下!

61

鲜花
29

握手
94

雷人
10

路过
25

鸡蛋

期货

橡胶期货 螺纹钢期货 热轧卷板 沥青期货 沪铜期货 沪铝期货 沪锌期货 沪铅期货 沪金期货 沪银期货 沪锡期货 沪镍期货 保税燃油 铁矿石期货 豆油期货 大豆期货 棕榈油期货 豆粕期货 玉米期货 塑料期货 PVC期货 焦炭期货 焦煤期货 期货开户 厦门期货开户 股指期货开户 原油期货开户 期货论坛 期货居间人 PTA期货 玻璃期货 原油期货 股指期货 期货代理 期货经纪人 期货 期货返佣 期货论坛 甲醇期货 强麦期货 晚籼稻期货 粳稻期货 锰硅期货 菜粕期货 普麦期货 动力煤期货 棉纱期货 苹果期货 沪深300期货 上证50期货 证500期货 5年国债期货 10年国债期货
综合性的贵金属投资门户网站。建立于2010年10月,本网站以专业贵金属黄金白银财经资讯推广为核心,致力于为中国企业及黄金投资者提供优质的信息、系统、资讯等服务。
关于我们
公司简介
发展历程
联系我们
本站站务
友情链接
新手指南
内容审核
商家合作
广告合作
商家入驻
新闻合作

官方微信

手机版

手机APP

关于我们| 联系我们| Archiver| 手机版| 小黑屋| 贵金属网  
联系电话:400-0777417 地址:厦门市海沧区海景东路12号 邮箱:[email protected] ICP备案号: ( 闽ICP备12015522号-4 )
Copyright © 2001-2013 Comsenz Inc. All Rights Reserved.   Powered by Discuz! X3.4
返回顶部