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油价又要回到80?

贵金属编辑 2019-2-2 15:01 1944 0

摘要:  重要提示:可点击直接阅读信达石化对9种油价环境的大炼化项目盈利敏感性测算深度报告【大炼化利润有望超预期:改革重拳打出结构性预期差!】自2017年9月4日至2019年1月31日,信达大炼化指数涨幅为20.7%,同期石油加工行业指数涨幅为-18.21%,沪深300指数涨幅为-16.75%。我们以石油

  重要提醒:可点击直接阅读信达石化对9种油价环境的大炼化项目获利敏感性测算深度报告【大炼化利润有望超预测期望:改革重拳打出结构性预测期望差!】自2017年9月4日至2019年1月31日,信达大炼化指数上涨幅度为20.7%,同期石油加工商银行业指数上涨幅度为-18.21%,沪深300期货指数上涨幅度为-16.75%。我们以石油加工商银行业报告《与国起航,石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日(2017年9月4日)为基期,以100为基点,以荣盛石化(002493)(002493.SZ)、桐昆股份(601233)(601233.SH)、恒力股份(600346.SH)、恒逸石化(000703)(000703.SZ)为成分股,将其市值整理后等权重平均,编制信达大炼化指数!

  油价又要回到80?

  2019年第五期专题报告     2019年2月1日

  本期内容提要

  ? 【信达大炼化指数】自2017年9月4日至2019年1月31日,信达大炼化指数上涨幅度为20.7%,同期石油加工商银行业指数上涨幅度为-18.21%,沪深300期货指数上涨幅度为-16.75%。我们以石油加工商银行业报告《与国起航,石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日(2017年9月4日)为基期,以100为基点,以荣盛石化(002493.SZ)、桐昆股份(601233.SH)、恒力股份(600346.SH)、恒逸石化(000703.SZ)为成分股,将其市值整理后等权重平均,编制信达大炼化指数。

  ? 根据CNBC报道,2019年1月28日,美国执政党宣布对委内瑞拉国家石油公司PDSVA实施制裁,限制美国的公司与PDSVA进行购买原油期货和销售炼化产品的交易。我们将从短时间、中期和长线来进行详细预测美国对委内瑞拉的制裁将如何影响国际原油期货市场。

  ? 短时间来看,美国对委内瑞拉的制裁将直接影响委内瑞拉的原油期货出口。美国一直是委内瑞拉原油期货出口量最大的国家。2018年,委内瑞拉出口到美国的原油期货平均达到51.4万桶/日。中期来看,如果美国不进口委内瑞拉原油期货,则需要观察委内瑞拉是否能找到新的原油期货买家也许是增加对国内和印度的出口从而保证整体的出口不受大的影响。另外,由于委内瑞拉生产的是超级重油,需要通过与石脑油等调和以后变成更轻的油从而便于出口。而委内瑞拉石脑油主要从美国进口,因此委内瑞拉还需要找到新的石脑油进口渠道才能保证出口不致下滑。

  ? 长线而言,则需要关注委内瑞拉的原油期货产量。根据Clipperdata消息,美国执政党给予了包括贝克休斯在内的上游公司豁免权,这些公司在2019年7月27日之前可以持续和PDSVA公司和其分支机构合作。但在豁免到期以后如果美国执政党禁止这些公司持续与PDSVA公司合作,委内瑞拉原油期货产量存在加速下滑的风险。另外,由于未来原油期货产量增长的重要来源是美国的页岩油,而美国页岩油属于低硫轻质原油期货,而委内瑞拉生产的则主要是重质原油期货。新增加产量和衰减产量之间存在着油品的差异问题。由于未来“汽弱柴强”的格局,重质原油期货需求将更旺盛!

  ? 我们认为,美国对委内瑞拉的制裁,短时间将通过出口影响原油期货供应,从中长线来看,不仅将使得委内瑞拉原油期货产量继续下滑,更重要的是还将影响重质原油期货和轻质原油期货的供应结构,不排除使得轻重油差价进一步收窄!

  ?  WTI原油期货行情为53.79美元/桶,布伦特原油期货行情为61.89美元/桶;天然气行情为2.854美元/百万英热单位。(注:最新收报价)

  ? 风险因素:地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。

  信达大炼化指数最新走势

  自2017年9月4日至2019年1月31日,信达大炼化指数上涨幅度为20.7%,同期石油加工商银行业指数上涨幅度为-18.21%,沪深300期货指数上涨幅度为-16.75%。我们以石油加工商银行业报告《与国起航,石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日(2017年9月4日)为基期,以100为基点,以2017年10月11日石油加工商银行业报告《改革护航的腾飞式获利:4大上市民营石化巨头必逆袭!》中详细计算炼化获利能力的3大炼化一体化项目所相关的四家上市公司荣盛石化(002493.SZ)、桐昆股份(601233.SH)、恒力股份(600346.SH)、恒逸石化(000703.SZ)为成分股,将其市值等权重平均,编制信达大炼化指数,以求客观反映四大民营石化巨头的业绩表现。详情请见2017年11月21日石油加工商银行业专题报告【信达大炼化指数: 坚定陪伴4大民营石化巨头业绩腾飞!】和2018年2月9日发布的每周油记【油价要跌破50?国内拉动百万桶需求!】。

  油价又要回到80?

  根据新华社报道,2019年1月23日委内瑞拉反对党议会主席胡安·瓜伊多宣布就任委内瑞拉“临时总统”,美国总统特朗普表示支持。随后,委内瑞拉总统马杜罗于23日宣布,委内瑞拉正式与美国断交。根据CNBC报道,2019年1月28日,美国执政党宣布对委内瑞拉国家石油公司PDSVA实施制裁,限制美国的公司与PDSVA进行购买原油期货和销售炼化产品的交易。美国对委内瑞拉的制裁将会如何影响国际原油期货市场呢?我们将从短时间、中期和长线来进行详细预测。

  短时间来看,美国对委内瑞拉的制裁将直接影响委内瑞拉的原油期货出口。美国一直是委内瑞拉原油期货出口量最大的国家。2018年,委内瑞拉出口到美国的原油期货平均达到51.4万桶/日,占委内瑞拉原油期货出口的40%。其次是印度和国内,2018年委内瑞拉出口至印度和国内的原油期货分别为30万桶/日和27.7万桶/日。如果美国对委内瑞拉的制裁严格执行,委内瑞拉50万桶/日的出口存在下线的风险。那么对于2019年1季度而言,将是欧佩克(OPEC)减产执价格况和委内瑞拉原油期货出口下滑共同影响全球原油期货供给。

  从中期来看,如果美国不进口委内瑞拉原油期货,则需要观察委内瑞拉是否能找到新的原油期货买家也许是增加对国内和印度的出口从而保证整体的出口不受大的影响。但是需要注意的是,委内瑞拉生产的是超级重油(Extra-heavy),需要通过与石脑油等调和以后变成更轻的油从而便于出口。2018年,委内瑞拉显著增加了石脑油的进口,从2017年的5万桶/日增加至约9万桶/日。而委内瑞拉的石脑油主要是从美国进口。由于美国对委内瑞拉的制裁中既包含了对原油期货的进口,也包含了炼化产品的出口,也就是述委内瑞拉将无法持续从美国进口石脑油用于调和其生产的超级重油,那么对于中期而言,即使委内瑞拉能够找到新的原油期货买家,也还需要找到新的石脑油进口渠道才能保证出口不致下滑。

  对于长线而言,则需要关注委内瑞拉的原油期货产量。委内瑞拉受中国经济发展和政治问题的影响上游油田投资继续下降,原油期货产量也大幅下滑。根据Clipperdata消息,美国执政党给予了包括贝克休斯(Baker Hughes)在内的上游公司豁免权,这些公司在2019年7月27日之前可以持续和PDSVA公司和其分支机构合作。但在豁免到期以后如果美国执政党禁止这些公司持续与PDSVA公司合作,委内瑞拉原油期货产量存在加速下滑的风险。2018年,委内瑞拉原油期货产量下滑达到50万桶/日,2019年,委内瑞拉产量大概率跌破100万桶/日。

  另外,值得注意的是,由于未来原油期货产量增长的重要来源是美国的页岩油,而美国页岩油属于低硫轻质原油期货,而委内瑞拉生产的则主要是重质原油期货。也就是述,新增加产量和衰减产量之间存在着油品的差异问题。我们在2019年1月18日的预测报告《炼厂利润大分裂:汽油亏损柴油大赚!》中指出,“2018年美国原油期货进口量对炼厂加工量的比值降到历史低点,基本稳定在0.25,美国炼厂已经无法增加使用中国的轻质油”,同时,“随着IMO2020年新规的实行,裂解差价“汽弱柴强”的剧烈分化趋势将持续维持”,由于轻质油主要产汽油和石脑油,相对于轻质低硫原油期货,加工中质和重质原油期货能够使柴油产量比例达到最大。也就是述,重质原油期货需求将更加旺盛。从美国原油期货的进口来看,2018年,美国海上原油期货进口总量较2017年下滑34万桶/日至440万桶/日,但是重质原油期货进口却反而增加了约7万桶/日。重质原油期货占总海上进口原油期货的比例达到了37%。

  我们认为,美国对委内瑞拉的制裁,短时间将通过出口影响原油期货供应,从中长线来看,不仅将使得委内瑞拉原油期货产量继续下滑,更重要的是还将影响重质原油期货和轻质原油期货的供应结构,不排除使得轻重油差价进一步收窄!

本文首发于微信公众号:油气投资调查。文章内容属作者个人评论,不代表金银网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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作者: 贵金属编辑 用户组: 新手上路

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