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从自由现金流来确定安全边际

贵金属 2012-8-27 09:13 18002 0

摘要:  以未来自由现金流来计算公司的合理价格比其他复杂的方式更加直接和有效。未来自由现金流投资收益率是以自由现金流量为基础进行计算。但未来增长需基于保守的预测。 而不同公司因行业及稳定性不同,可通过调节预测未来 ...

以未来自由现金流来计算公司的合理价格比其他复杂的方式更加直接和有效。未来自由现金流投资收益率是以自由现金流量为基础进行计算。但未来增长需基于保守的预测。 而不同公司因行业及稳定性不同,可通过调节预测未来自由现金流增长率进行估价。投资者以要求的收益率方式判断价格是否合理,处于高估或低估。以何种价格买入。资金的时间价值,并非必须进行计算。因为它是基于1,宏观经济的强劲与萧条2,主权信用高低3通货膨胀通货紧缩4,战争或当局错误决定

资金的时间价值是不稳定的。不断去调整也不现实。以上影响资金的时间价值的原因认为均不能进行准确预测。

对于永续年金价值(可以理解为无限期获取的自由现金流,假设为10年)。10年之后公司的运营如果依然良好,那么也就没有进行计算的意义了。而且基于更低增长率或者更高折现率的预测本身就是猜测。没有任何理由支持它。

假设认为某公司10年后的经营状况会有很大变化,不再那么良好,不会再有稳定的增长。那么本身其运营状况就会有所体现,不一定11年,或者8年或者5年才出现。如果你不认为此公司10年后依然会经营良好,那就不要买它。

在其未来预期基本面,业绩,行业状况没有发生重大变化的时候,只要密切的关注你的公司,胜过任何基于猜测的计算。

没有计算资金的时间价值并非是不全面的,从投资当时开始,任何的投资与资产包括股票债券,固定资产,所有存在内在价值的一切,都将面临资金的时间价值。都将受到通货膨胀等一切经济问题的影响。

所以你唯一的选这就是持有收益率最高的资产。

以基于评价一家非上市公司,债券,或者一处房产的方法去评价上市公司,这种方法是最符合于实际的。如果你唯一可以做的是 投资于一处可供出租不可出售房产,那么你评价他的方法会基于什么?

最重要的就是租金,当然还要去除一切现金支出,那么也就是得到了自由现金流量。你在考察所有可投资房产后。拿什么去选择呢?你会说自由现金流量,投资收益率。

你会考虑资金的时间价值吗?如果要折现,那么所有的投资与资产都需要折现。对于评价你的房产投资选择并没有任何的实际意义。

安全边际就是你的购买价格与价值的差异。

用这个方法,是可以让安全边际变的有形可度量。当然这并不是完全的精确,而是近似值。近似的原因在于,我们去判断任何公司或者资产的未来自由现金流量的基础只能是基于历史以及对我们未来的预期。

例如

a公司

01年度自由现金流量100元。预计未来10年自由现金流将以每年10%速度增长。则未来10年自由现金流量为。

110.00

121.00

133.10

146.41

161.05

177.16

194.87

214.36

235.79

259.37

···

未来10年 自由现金流净流入1753.12元。

以1000元购买这家公司。则未来10年自由现金流收益率为175% 平均年化收益率为10.66%。

以2000元购买这家公司。则 10年未来自由现金流收益率为87% 平均年化收益率为6.5%。

若某投资者要求达到百分之10的收益率,而现今公司售价1000元的价格近乎合理。500元的价格则处于低估的位置。

若某投资者要求达到百分之5的收益率,而现今公司售价2000元的价格处于相对合理的位置。1000元的价格则处于低估的位置。

那么以什么来评价安全边际呢。

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作者: 贵金属 用户组: 管理员

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